El papel de la tasa de interés real en el ciclo económico de México
| Autor | Arturo Antón - Alan Villegas |
| Cargo | División de Economía, Centro de Investigación y Docencia Económicas - Representative Office for the Americas, Bank for International |
| Páginas | 773-803 |
773
EL PAPEL DE LA TASA DE INTERÉS REAL
EN EL CICLO ECONÓMICO
DE MÉXICO*
Arturo Antón y Alan Villegas**
RESUMEN
Este artículo presenta un modelo de economía pequeña y abierta para estu-
diar la importancia de los choques a la tasa de interés real en México. La tasa
de interés se descompone en dos términos: la tasa de interés internacional y la
prima de riesgo país. Las simulaciones muestran que el modelo con prima de
riesgo país endógena es capaz de explicar varios hechos estilizados del ciclo
económico. El análisis contrafactual sugiere que la eliminación de los choques
a la tasa de interés real reduciría la volatilidad del PIB en alrededor de una ter-
cera parte, debido principalmente a la eliminación de los choques a la prima
de riesgo país. En ausencia de dichos choques, las caídas del componente cí-
clico del PIB y del consumo durante la recesión de 1994-1995 habrían sido sólo
de 2 y 4.5%, en contraste con las caídas de 12 y 16% observadas en los datos.
ABSTRACT
This paper presents a small open economy model to study the role of real
interest rate shocks in Mexico. The interest rate is divided in two terms:
an international rate and a country risk premia. Simulations show that the
EL TRIMEST RE ECONÓMICO, vol. LXXX (4), núm. 3 20, octubre-dici embre de 2013, pp. 773-803
* Palabras clave: riesgo país, crisis del Tequila, ciclos económicos de economías emergentes. Clasi-
cación JEL: E32, F32, F41. Artículo recibido el 15 de marzo y aceptado el 15 de noviembre de 2012.
Agradecemos los valiosos comentarios de Carlos Montoro y un dictaminador anónimo de EL TRIMES-
TRE ECONÓMICO, quienes ayudaron a mejorar el documento.
** A. Antón, División de Economía, Centro de Investigación y Docencia Económicas (correo elec-
trónico: arturo.anton@cide.edu). A. Villegas, Representative Ofce for the Americas, Bank for Interna-
tional Settlements (correo electrónico: Alan.Villegas@bis.org).
EL TRIMESTR E ECONÓMICO
774
model with endogenous risk premia is able to explain several stylized facts
at business cycle frequencies. Counterfactual analysis suggests that output
volatility could be lowered by approximately 30 percent if interest rate
shocks are eliminated, especially due to its country risk premia component.
In the absence of such shocks, cyclical output and consumption would have
fallen by 2 and 4.5 percent during the 1994-1995 recession, in sharp contrast
with the falls of 12 and 16 percent observed in the data.
INTRODUCCIÓN
El costo de endeudamiento en los mercados nancieros internacionales
está estrechamente vinculado al ciclo económico de las economías
emergentes. En promedio, periodos recesivos se acompañan por tasas de
interés reales altas, mientras que las expansiones económicas se asocian a
bajas tasas de interés.1 En el caso particular de México, ésta no es la excep-
ción. Como se puede apreciar en la gráca 1, la recesión de 1994-1995 es un
claro ejemplo de ello.2
El objetivo de este trabajo es evaluar la importancia de los choques a la
tasa de interés en el ciclo económico de México. Para tal efecto se presen-
ta una aplicación del modelo neoclásico, dinámico y estocástico para una
economía pequeña y abierta de Neumeyer y Perri (2005). En el modelo, las
1 Véase la prueba empírica al respecto en Neumeyer y Perri (2005) y Uribe y Yue (2006).
2 La correlación entre el PIB y la tasa de interés para toda la muestra de la gráca 1 es de -0.26.
GRÁFICA 1. México: Componentes cíclicos del PIB y de la tasa de interés real
FUENTE: Elaboración propia con base en datos de INEGI, la Reserva Federal de los Estados Unidos
y Bloomberg.
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
.12
.08
.04
.00
-.04
-.08
PIB
Tasa de interés real
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba