Tasa de interés neutral y política monetaria para México, 2020-2024
| Autor | Armando Sánchez Vargas - Débora Martínez Ventura - Francisco López-Herrera |
| Cargo | Instituto de Investigaciones Económicas, unam - Instituto de Investigaciones Económicas, unam - División de Investigación, Facultad de Contaduría y Administración, unam |
| Páginas | 201-218 |
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXVIII (1), núm. 349, enero-marzo de 2021, pp. 201-218
201
* Artículo recibido el 6 de octubre de 2019 y aceptado el 26 de mayo de 2020. Es un resultado colate-
ral del Programa de Apoyo a Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica () IN302419 y
el Programa de Apoyo a Proyectos para Innovar y Mejorar la Educación () PE310919, de la
Universidad Nacional Autónoma de México (). Armando Sánchez agradece también al Programa
de Apoyos para la Superación del Personal Académico (), de la Dirección General de Asuntos del
Personal Académico () de la , por el apoyo brindado para el desarrollo de esta investigación.
Los autores agradecen a José Manuel Márquez Estrada, Bernardo Ramírez Pablo, Anadeli Naranjo
Carbajal, Ruth Martínez Ventura, Lizeth Guerrero, Gonzalo Curiel Vázquez y Raúl Orozco por su
asistencia técnica.
** Armando Sánchez Vargas, Instituto de Investigaciones Económicas, (correo electrónico:
asanchez@vt.edu). Débora Martínez Ventura, Instituto de Investigaciones Económicas, (correo
electrónico: deby7120@hotmail.com). Francisco López Herrera, División de Investigación, Facultad de
Contaduría y Administración, (correo electrónico: francisco_lopez_herrera@yahoo.com.mx).
doi: 10.20430/ete.v88i349.1002
Tasa de interés neutral y política monetaria
para México, 2020-2024*
Neutral interest rate and monetary policy
for Mexico, 2020-2024
Armando Sánchez Vargas,
Débora Martínez Ventura
y Francisco López-Herrera**
AbstrAct
Given the uncertainty in this regard, this paper analyzes the most appropriate mon-
etary policy position for Mexico, which aims to maintain the ination objective
without negatively affecting product growth. The value of the neutral interest rate
in Mexico for the next ve years is estimated based on Taylor’s rule and a co-inte-
grated vector autoregression () model (). The results suggest that the mone-
tary policy rate is above the neutral interest rate, which, combined with the potential
international rate cut, could grant the central bank for almost the entire six-year
period a degree of freedom to maintain its rate below the current level; in the short
term the current monetary policy rate could be cut by at least 25 points without
risking convergence to the ination target.
EL TRIMESTRE ECONÓMICO 349202
Keywords: Neutral interest rate; monetary policy rate; Taylor’s rule; models.
jel codes: E43, E47, E51, E52, E58, E61.
resumen
Debido a la incertidumbre al respecto, en este artículo se analiza cuál podría ser la
postura de política monetaria más adecuada para México: una que mantenga el obje-
tivo de inación sin afectar negativamente el crecimiento del producto. Se estima el
valor de la tasa de interés neutral en México para los próximos cinco años con base
en la regla de Taylor y un modelo vectorial autorregresivo () cointegrado ().
Los resultados sugieren que la tasa de política monetaria se encuentra por arriba de la
tasa neutral de interés, lo que, combinado con el potencial recorte de tasas a escala
internacional, podría conceder al banco central durante casi todo el sexenio grados
de libertad para mantener su tasa por debajo del nivel actual; en el corto plazo se
podría recortar la tasa de política monetaria actual en 25 puntos al menos sin arries-
gar la convergencia a la meta de inación.
Palabras clave: tasa de interés neutral; política monetaria; tasa de política monetaria;
regla de Taylor; modelos . Clasicación jel: E43, E47, E51, E52, E58, E61.
IntroduccIón
La tasa neutral se dene como aquella tasa de interés con la cual la economía
alcanza su nivel potencial de crecimiento y la inación converge a la tasa ob-
jetivo. Algunos estudiosos —por ejemplo, Muñoz-Salas y Rodríguez-Vargas
(2017)— consideran que ese concepto es sinónimo de la tasa de interés natural
presentada por Knut Wicksell a nes del siglo —véase el capítulo 8 de
Wicksell (1936/1962)—; sin embargo, según Garrison (2006) la neutral se dife-
rencia porque es consecuencia de una política monetaria que tiene como in-
tención inuir en el nivel general de la actividad económica, en tanto que la
natural surge de las actividades de los agentes económicos sin que se requiera
la existencia de dinero o de mercados de capitales para su determinación.
Los bancos centrales generalmente modican sus tasas de interés de
manera gradual hasta alcanzar los niveles compatibles con sus tasas de creci-
miento del producto y sus objetivos de inación. Así, para jar su postura de
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