Sistemas regionales de pago. Una perspectiva comparativa sobre Europa y el mundo en vías de desarrollo

AutorBarbara Fritz - André Biancarelli - Laurissa Mühlich
CargoDepartamento de Economía, Instituto de Estudios Latinoamericanos - Instituto de Economía, Universidade Estadual de Campinas - Centro de Estudios Brasileños, Instituto de Estudios Latinoamericanos
Páginas875-908
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SISTEMAS REGIONALES DE PAGO
Una perspectiva comparativa sobre Europa
y el mundo en vías de desarrollo*
Barbara Fritz, André Biancarelli
y Laurissa Mühlich**
RESUMEN
El “no sistema” nanciero mundial vigente se caracteriza por la inestabilidad. A falta
de soluciones globales, ha surgido una serie de convenios regionales de cooperación
monetaria para hacer frente a esta inestabilidad. Este artículo se centra en sistemas
regionales de pagos como primer paso de cooperación monetaria regional. A n de
evaluar sus posibles contribuciones para lograr una mayor estabilidad macroeconó-
mica de los países miembros, desarrollamos una tipología de los sistemas de pagos y
comparamos de manera sistemática iniciativas históricas y actuales de Europa, Asia
y América Latina, utilizando como referencia el Plan Keynes original. Mostramos
que los sistemas regionales de pagos implican efectos benécos en la medida en que
reducen los costos de transacción del comercio intrarregional y crean incentivos para
una mayor cooperación macroeconómica. Sin embargo, su contribución a la estabi-
lización macroeconómica depende del diseño especíco de cada acuerdo regional.
* Palabras clave: integración monetaria regional, sistemas regionales de pago, Plan Keynes, arqui-
tectura internacional. Clasicación JEL: F15. Artículo recibido el 20 de septiembre de 2012 y aceptado
el 3 de diciembre de 2013. Este artículo se basa en un capítulo del estudio “Cooperación monetaria
regional y políticas para propiciar crecimiento: los nuevos desafíos de América Latina y el Caribe de
la Conferencia de Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrollo (UNCTAD)”, que se elaboró en
colaboración con Sonia Boffa y Heiner Flassbeck de la UNCTAD, a quienes agradecemos particularmente
sus contribuciones y comentarios valiosos sobre el tema. Agradecemos también a Anne Kettman por su
espléndido apoyo en la investigación y las relevantes contribuciones de Massimo Cirasino y un dictami-
nador anónimo de EL TRIMESTRE ECONÓMI CO. [Traducción del inglés de Gonzalo Celorio Moray ta.]
** B. Fritz, Departamento de Economía, Instituto de Estudios Latinoamericanos (correo electró-
nico: barbara.fritz@fu-berlin.de). A. Biancarelli, Instituto de Economía, Universidade Estadual de
Campinas (correo electrónico: andremb@eco.unicamp.br). L. Mühlich, Centro de Estudios Brasileños,
Instituto de Estudios Latinoamericanos (correo electrónico: laurissa.muehlich@fu-berlin.de).
EL TRIMESTR E ECONÓMICO, vol. LXXXI (4), núm. 3 24, octubre-dici embre de 2014, pp. 875-908
EL TRIMESTR E ECONÓMICO
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ABSTRACT
The current global nancial “non-system” is marked by instability. In the absence
of global solutions, a series of regional arrangements of monetary cooperation have
been emerging to cope with such instability. This paper focuses on regional pay-
ment systems as an initial step of regional monetary cooperation. In order to evaluate
their potential contribution to increase macroeconomic stability of the member
countries, we develop a typology of payments systems and systematically compare
historic and present initiatives in Europe, Asia and Latin America with reference
to the original Keynes Plan. We show that regional payment systems entail ben-
ecial effects by reducing transaction costs of intra-regional trade, and by creating
incentives for further macroeconomic cooperation. Their contribution to macro-
economic stabilization however depends on the specic design of the respective
regional arrangement.
INTRODUCCIÓN
La crisis global que atravesamos ha revivido inquietudes profundamente
arraigadas sobre el funcionamiento del “no sistema” monetario inter-
nacional vigente (Mateos y Lago et al., 2009). En gran medida a consecuen-
cia de la inherente volatilidad nanciera, las relaciones monetarias y eco-
nómicas se han regionalizado cada vez más, particularmente a partir de la
caída del sistema de Bretton Woods. En este orden de ideas, la cooperación
sur-sur ha aumentado signicativamente en la última década, no sólo con
un mayor comercio dentro del hemisferio austral, sino también en térmi-
nos monetarios y nancieros: países en desarrollo y mercados emergentes
consideran, cada día con mayor frecuencia, que la cooperación monetaria
regional es una opción en materia de política monetaria para hacer frente a
las vicisitudes de la volátil economía mundial.
En diferentes partes del mundo se pueden observar, entre las distintas
dimensiones que comprende la integración regional, esfuerzos a favor de
la cooperación monetaria y nanciera, que abarcan desde mecanismos para
compartir la liquidez en el marco de la iniciativa Multilateralización Chiang
Mai en el sudeste asiático hasta las incipientes iniciativas latinoamericanas
que buscan establecer nuevos sistemas regionales de pago. Si bien existe
bibliografía creciente sobre casos especícos o análisis comparativos, en es-
pecial en relación con la experiencia europea, hace falta, hasta donde sabe-
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mos, una bibliografía sistematizada sobre cooperación monetaria regional
sur-sur.1
Dentro del reducido universo bibliográco, se pueden mencionar algunas
alternativas para clasicar los acuerdos, sumamente diversos, en esta mate-
ria. Ocampo (2006) propone una división simple en i) nanciamiento para
el desarrollo y ii) cooperación macroeconómica y mecanismos nancieros
relacionados. La Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y
Desarrollo, UNCTAD (2007, capítulo V) utiliza un enfoque de tres niveles: i)
cooperación regional en materia de servicios de pagos y nanciación a corto
plazo; ii) cooperación regional para la nanciación del desarrollo (o nan-
ciación a largo plazo), y iii) mecanismos de regulación de los tipos de cambio
y las uniones monetarias. Edwards (1985) ofrece una clasicación en tres
categorías de arreglos regionales: acuerdos regionales de pagos, acuerdos de
nanciamiento de la balanza de pagos y uniones monetarias. Seguimos esta
última sistematización, pues Edwards (1985) es uno de los pocos autores que
incluye de manera explícita los sistemas regionales de pagos para analizar los
arreglos regionales de pagos como forma de integración y cooperación mo-
netaria regional en contraste con el nanciamiento de la balanza de pagos y
las uniones monetarias. Dividimos los esquemas de cooperación monetaria
regional en sistemas regionales de pago, fondos regionales comunes de divi-
sas, iniciativas regionales de desarrollo nanciero y coordinación cambiaria.
Al analizar su ecacia para atenuar la volatilidad y sostener el crecimiento,
vinculamos las cuatro formas mencionadas con sus efectos especícos: i)
mayor autoprotección contra shocks exógenos a través de mayor comercio
regional en sistemas regionales de pago; ii) mayor oferta nanciera para la
balanza de pagos en fondos regionales comunes de divisas; iii) la creación
de un mercado nanciero regional como bien público que pueda contribuir
a aumentar el nanciamiento a la inversión en monedas nacionales a n de
evitar los efectos desestabilizadores de la entrada de capital externo en ini-
ciativas regionales para el desarrollo de mercados nancieros regionales, y
iv) se evitan políticas proteccionistas impidiendo devaluaciones cambiarias
competitivas intrarregionales y sus consecuencias deacionarias en las eco-
nomías de la región en su conjunto en acuerdos cambiarios regionales (véase
también UNCTAD, 2011). A continuación, nos concentraremos en sistemas
1 Para enfoques sistematizados en el campo de cooperación monetaria regional e integración entre
países en vías de desarrollo y mercados emergentes, véanse, por ejemplo, Cohen 2004, caps. 2, 5 y 6;
Bénassy-Quéré/Coeuré, 2005; Ocampo, 2006; Fritz/Metzger, 2006; Fritz/Mühlich, 2010.

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