La política cambiaria como política de desarrollo
| Autor | Carlos A. Rozo |
| Páginas | 102-104 |
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CAPITAL ESPECULATIVO Y BLINDAJE FINANCIERO EN MÉXICO
La política cambiaria como política de desarrollo
Hasta la crisis de balanza de pagos de 1994-1995 el tipo de cambio funcionó como
el instrumento de política económica que coordinaba las expectativas de inflación
de acuerdo con los objetivos de la autoridad monetaria. El tipo de cambio se movía
de acuerdo con los diferenciales de inflación entre Estados Unidos y México. La
paridad se movía en función del mayor o menor ritmo de cambio en los precios de
México respecto de los de Estados Unidos. A partir de la adopción del régimen de
libre flotación cambiaria, la política monetaria asumió la función de ancla nominal
de la economía; lo que implicó que el tipo de cambio se convirtiera en uno de los
canales de transmisión de la política monetaria.4
Este canal funciona cuando movimientos en las tasas de interés hacen más
o menos atractivos los activos financieros locales en relación con los activos
financieros extranjeros. Este mecanismo incentiva la avalancha de capitales
foráneos de corto plazo a la economía, dando lugar a la apreciación del tipo
de cambio nominal. A su vez esta última lleva a una reasignación del gasto en
la economía, ya que el ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y
encarecer las exportaciones. Esta dinámica al proporcionar una disminución de
la demanda agregada contribuye al control de la inflación (Banxico, s/f; Carstens
y Werner, 1999; Galindo y Ros, 2006).
El tipo de cambio tiene estos efectos directos sobre la inflación debido a que
los hogares consumen bienes importados y nacionales, que inciden en el Índice
Nacional de Precios al Consumidor (INPC). En la medida en que la producción
de bienes nacionales incorpora insumos importados, la depreciación o apreciación
de la paridad afecta directamente el nivel de los precios (De Gregorio, 2010).
La apreciación del tipo de cambio significa una disminución en el costo de los
insumos importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas,
lo que afecta favorablemente el control de la inflación. De forma contraria, la
depreciación hace subir los precios de los insumos importados, provocando un
incremento en el INPC. En el fondo estos mecanismos terminan por imponer
un modelo de estabilización estancadora.
La Gráfica 12 muestra la dinámica del tipo de cambio nominal, la inflación
y las tasas de interés de corto plazo en México. Desde la crisis de 1994-1995,
4 Los otros canales de transmisión son: 1) Canal de tasas de interés; 2) Canal de crédito;
3) Canal de precios de otros activos; 4) Canal de expectativas.
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