El papel de los mercados financieros en la actividad macroeconómica

AutorTracy Mott
Páginas381-401
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CAPÍTULO 12
TRACY MOTT*
El papel de los mercados financieros
en la actividad macroeconómica**
INTRODUCCIÓN
DE MANERA frecuente se argumenta que los mercados finan-
cieros tienen gran importancia en el comportamiento eco-
nómico y empresarial porque son una fuente de financiamiento
importante para el crecimiento económico. Este planteamiento es
criticado por quienes cuestionan al mercado financiero, por estar
gobernado bajo cierto grado de irracionalidad, debido a la activi-
dad de especulación. Asimismo, hay controversias sobre el grado de
financiamiento que las empresas obtienen de estos mercados. A
partir del hecho que la mayor parte de las operaciones de los títu-
los de deuda y renta variable se realizan en el mercado secundario
surgen varias interrogantes: ¿están muy relacionados estos mer-
cados con el financiamiento? Adicionalmente, si las reglas que
gobiernan los precios de los títulos comerciados en dichos merca-
dos se realizan con base en la especulación, ¿no tendría este mer-
cado un efecto perverso sobre la actividad económica?
Este trabajo busca ofrecer evidencias para realizar un análisis
relevante sobre el mercado financiero y contestar las interrogan-
tes expuestas anteriormente. Específicamente determinar si el
* Profesor asociado del Depar tamento de Economía de la Univ ersidad de Denver,
Estados Unidos. Quisiera agradecer a Martín Vostry por la sugerencia de algunas referencias
bibliográficas. Versiones anteriores de este trabajo fueron presentadas en “The Kaleckian
Analysis and the New Millennium”, patrocinado por la Union for Radical Political Econo-
mics en el seminario Allied Social Science Association, Boston, febrero de 2000, en el semi-
nario del Departamento de Economía de la Universidad de California, Riverside, abril de
2002, y en el Bienal Post-Keynesian Workshop de Kansas City, en junio de 2002.
** Traducción realizada por Noemi Levy Orlik.
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mercado financiero afecta la economía deteniéndose en los cómo,
dónde, y por qué; y precisar si los efectos de este mercado son
benéficos o perjudiciales para la economía. Nuestro punto de
partida será estudiar el mercado de acciones y de capital.
EL MERCADO DE CAPITALES
UN CAMINO para explicar la determinación del precio de las accio-
nes comunes es señalar que su valor debería ser determinado de
manera similar al de otros activos financieros o reales. Ello impli-
ca que el valor de cualquier activo previamente producido debería
representar, en todo momento, la mejor estimación del compra-
dor o vendedor potencial o cualquier agente del mercado. La
base de la estimación debe realizarse considerando solamente el
valor monetario que se espera obtener del activo, lo cual depende
de la estimación del valor del rendimiento del mejor postor. Por
consiguiente, están relacionados con los rendimientos esperados,
la velocidad esperada de realización y la voluntad del inversionis-
ta marginal de pagar dichos rendimientos.
Los rendimientos de las acciones comunes están compuestos
por los dividendos pagados más la apreciación de precios. En
función de la estimación de estos factores, el inversionista está dis-
puesto a adquirirlas a un precio que otorgue un porcentaje de
rendimiento igual al de otros instrumentos financieros, ajustados
por diferenciales de riesgo. De considerarse las ganancias anuales
de una empresa como la mejor aproximación de los dividendos más
la apreciación del precio, el precio corriente (P) debería igualarse
a las estimaciones de los ingresos de esas empresas de los años
futuros (E1, …, En) descontados por la tasa de rendimiento (R)
necesaria para igualar el rendimiento ajustado por el riesgo al
equivalente del rendimiento de los otros activos, formalizado en
la ecuación (1);
( ) .
R
E
R
E
Pn
n
+
++
+
=1
1
1...
(1)

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