La Organización del mercado de ahorro para el retiro en México

AutorManuel García Huitrón - Tonatiuh Rodríguez Gómez
CargoInvestigador asociado a la Escuela de Administración de la Universidad de Yale y consultor del Banco Mundial. - Director de Inversiones de Afore XXI S.A. de C.V.
Páginas20-30
20
1. Introducción
El presente artículo estudia la manera en que en México
se ha abordado el tema de la seguridad económica para
las personas en situación de retiro, analizando la
organización de una nueva industria formada por empresas
financieras que participan en el “corazón” del sistema
público de pensiones más importante del país: el de los
trabajadores afiliados al Instituto Mexicano del Seguro
Social (IMSS) entre enero de 1997 y junio de 20022.
Al igual que cualquier otro sistema de pensiones, el
mexicano está diseñado para que sus participantes puedan
alcanzar ciertos niveles de tasas de reemplazo. En el
sistema de pensiones del IMSS, la tasa de reemplazo
que obtiene cada trabajador es una variable dependiente
del monto de las aportaciones, la trayectoria de los
salarios, el periodo de contribución y la rentabilidad neta
alcanzada por los recursos. Es la maximización de esta
ultima variable la que el sistema de pensiones ha
encargado a un conjunto de empresas denominadas
administradoras de fondos para el retiro (afores). Se
espera que, bajo un esquema de competencia, estas
empresas alcancen los niveles de eficiencia necesarios
para garantizar al sistema costos mínimos de
administración y la obtención de rendimientos
competitivos de mercado para el ahorro de los
trabajadores.
A más de siete años de haber iniciado operaciones, la
administración privada del ahorro para el retiro observa
resultados satisfactorios en varios frentes. La eficiencia
operativa alcanzada por el sistema y, quizás la de mayor
importancia, la obtención de manera sostenida de elevadas
tasas de rendimiento antes de comisiones son dos de las
más notables. El sistema sin embargo no está libre de
crítica. Destaca por su importancia la preocupación por
la existencia de un mercado con amplios diferenciales en
precios que, frente a un producto de cualidades
homogéneas, no se ha reflejado en una movilidad de los
consumidores.
El presente trabajo analiza la hipótesis de que en el
mercado de la administración del ahorro para el retiro
mexicano, la presencia de costos de movilidad, economías
de escala, restricciones de capacidad, problemas de
información y una estrecha relación corporativa de las
empresas en múltiples mercados, favorece la existencia
de poder de mercado. Lo anterior requirió llevar el análisis
de los sistemas de pensiones, tradicionalmente enfocado
a sus aspectos actuariales, macroeconómicos (incluyendo
fiscales) o laborales, al lenguaje de la organización
industrial para enmarcar a cada participante en el sistema
de acuerdo a su función en el intercambio y el
funcionamiento del mercado.
Durante el periodo de estudio, los hechos observados en
el mercado de pensiones muestran la existencia de rigidez
a la baja de los precios, aún frente a disminuciones
efectuadas por algunas de las empresas. Sin embargo, al
extender el análisis al campo de la teoría de juegos se
encuentra que la naturaleza de las variables estratégicas
con que cuentan las empresas para competir, la multiplicidad
LA ORGANIZACIÓN DEL MERCADO DE AHORRO
PARA EL RETIRO EN MÉXICO
Manuel García Huitrón y Tonatiuh Rodríguez Gómez1
1 García Huitrón es investigador asociado a la Escuela de Administración de
la Universidad de Yale y consultor del Banco Mundial. Dirección de correo
electrónico: manuel.garcia-huitron@yale.edu. Rodríguez Gómez es Director
de Inversiones de Afore XXI S.A. de C.V. Dirección de correo electrónico:
trodrigu@aforexxi.com.mx. Los autores agradecen la guía de Javier Beristain
y Silvano Espíndola así como los valiosos comentarios de Andrés Antonius,
José Juan Casarrubias, Omar Chisari, Vicente Corta, Roberto Durán, Gabriela
Enrigue, José Antonio González Anaya, Santiago Levy, Florencio López-
de-Silanes, José Luis Negrín, Leonardo Piña, Fernando Solís y Alejandro
Villagómez así como los comentarios de los asistentes a la Reunión Anual de
la Conferencia Interamericana de Seguridad Social (Barbados, Nov. 2003).
2 El presente artículo es una síntesis del trabajo de investigación titulado
“La Organización del Mercado de Ahorro para el Retiro Mexicano durante
la Etapa de Acumulación” realizado por los autores. El periodo de análisis
abarca de enero de 1997 a junio de 2002.
“…La nueva industria de administración de carteras de
fondos de jubilaciones y pensiones...es un caso de análisis
económico interesante tanto por su originalidad como
por su complejidad…” Omar Chisari y Pedro Dal Bó

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