Una nota sobre la devaluación contractiva bajo un esquema de metas de inflación - Núm. 336, Octubre 2017 - El Trimestre Económico - Libros y Revistas - VLEX 702233789

Una nota sobre la devaluación contractiva bajo un esquema de metas de inflación

Autor:Emiliano Libman
Cargo:Universidad de Buenos Aires
Páginas:869-898
RESUMEN

Antecedentes: Una de las contribuciones más sobresalientes de la teoría estructuralista es la hipótesis de la devaluación contractiva. La misma fue desarrollada en un contexto de tipos de cambios fijos o semifijos y poca movilidad de capitales. Aunque la literatura ha incorporado nuevos problemas como los efectos "hoja de balance", aún no se han examinado los problemas que la hipótesis plantea... (ver resumen completo)

 
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Una nota sobre la devaluación contractiva bajo
un esquema de metas de inación*
A Note on the Contractionary Devaluation Under
an Ination Targeting Scheme
Emiliano Libman**
ABSTRACT
Background: One of the most important contributions of Structuralism is the
contractionary devaluation hypothesis. It was developed for a world of xed
or semi-xed exchange rates and low capital mobility. Although the literature
has addressed new problems, such as the “balance sheet” effects, the literature has
not considered the implications for the administration of an Ination Targeting
regime.
Methods: We analyze the stability conditions of a stylized model that describes
mainly the Latin-American economies, combining contractionary effects from
devaluations with monetary policy rules.
Results: When devaluations are contractionary exchange rate movements can be
destabilizing. Stability is more likely if the Central Bank does not targets the
output-gap. Foreign exchange reserve accumulation policies increase the likeli-
hood of having a stable system.
Conclusions: Contractionary effects from devaluations complicates the administra-
tion of monetary policy if Ination Targeting is operative. Policies that aim to
regulate capital ows, combined with foreign exchange reserve accumulation,
can improve the Ination Targeting regime.
Key words: ination targeting, contractionary devaluations, foreign exchange reserve
accumulation, macroeconomic stability. JEL Classication: E40, E58, F31.
* Artículo recibido el 7 de junio de 2016 y aceptado el 1º de febrero de 2017. El autor agradece los
comentarios de un dictaminador anónimo de El Trimestre Económico, quien por supuesto no es res-
ponsable de los errores que subsisten en el presente artículo.
** Emiliano Libman, Universidad de Buenos Aires (correo electrónico: emilianolibman@gmail.com).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIV (4), núm. 336, octubre-diciembre de 2017, pp. 869-898
EL TRIMESTRE ECONÓMICO 336
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RESUMEN
Antecedentes: Una de las contribuciones más sobresalientes de la teoría estructura-
lista es la hipótesis de la devaluación contractiva. La misma fue desarrollada en
un contexto de tipos de cambios jos o semijos y poca movilidad de capitales.
Aunque la literatura ha incorporado nuevos problemas como los efectos “hoja
de balance”, aún no se han examinado los problemas que la hipótesis plantea
para la administración de un régimen de metas de inación.
Métodos: Analizamos las condiciones de estabilidad de un modelo estilizado, cuyas
ecuaciones describen economías como las de América Latina, combinando los
efectos contractivos de la devaluación con reglas de política monetaria.
Resultados: En presencia de efectos contractivos de la devaluación existen efectos
desestabilizadores asociados a los movimientos del tipo de cambio. La estabili-
dad es más probable si el Banco Central renuncia a estabilizar el producto. Las
políticas de acumulación de reservas incrementan la probabilidad de obtener un
sistema estable.
Conclusiones: El carácter contractivo de la devaluación diculta el manejo de la
política monetaria bajo un esquema de metas de inación. Las políticas que re-
gulan los ujos de capitales, junto con la intervención cambiaria, pueden jugar
un papel relevante en la administración exitosa de dicho régimen.
Palabras clave: metas de inación, devaluación contractiva, acumulación de reservas
internacionales, estabilidad macroeconómica. Clasicación JEL: E40, E58, F31.
INTRODUCCIÓN
Una de las contribuciones más sobresalientes de la teoría estructuralista
es la hipótesis de la devaluación contractiva, desarrollada en la década
de 1960. Contrariando los modelos de programación monetaria del Fondo
Monetario Internacional, diversos autores Latinoamericanos resaltaron que
las devaluaciones iban acompañadas por contracciones del nivel de activi-
dad y empleo.
La hipótesis de la devaluación1 contractiva fue desarrollada en un contex-
1 En este artículo seguimos la convención Latinoamericana e identicamos devaluación con alzas del
tipo de cambio (denido como la cantidad de la moneda local que hay que entregar para obtener una
unidad de la moneda extranjera). Aunque en la práctica la jerga sugiere que una devaluación sólo puede
ocurrir cuando el tipo de cambio se encuentra previamente jo, reservando el término “depreciación”
para cuando el régimen cambiario es exible, optamos por utilizar “devaluación” para denotar todo tipo
de alzas del tipo de cambio.

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