Medición no lineal de la dependencia de la inflación sobre el tipo de cambio nominal (pass-through)

AutorSalvador Cruz Aké - Reyna Susana García Ruiz - Francisco Venegas Martínez
CargoEscuela Superior de Economía del Instituto Politécnico Nacional - Escuela Superior de Economía del Instituto Politécnico Nacional - Escuela Superior de Economía del Instituto Politécnico Nacional
Páginas211-244
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MEDICIÓN NO LINEAL
DE LA DEPENDENCIA DE LA INFLACIÓN
SOBRE EL TIPO DE CAMBIO NOMINAL
(PASS-THROUGH)*
Salvador Cruz Aké, Reyna Susana García Ruiz
y Francisco Venegas-Martínez**
RESUMEN
En este trabajo se analiza, mediante el uso del concepto de información mutua, la
relación existente entre el tipo de cambio nominal y los distintos componentes de
la inación. La medida de información propuesta capta la estructura de dependencia
entre estas dos variables, lo que conlleva a nueva evidencia empírica no explorada por
estudios previos. Entre estos resultados se encuentran: i) existencia de distribucio-
nes bivariadas bimodales útiles para examinar cambios de régimen, y ii) aumento en
la dependencia de las variables en periodos de poca volatilidad y caídas en su depen-
dencia en ambientes de incertidumbre, previamente medido como pass-through.
Asimismo, dichas distribuciones permiten estudiar las distintas velocidades de
transmisión para cada componente de la inación.
ABSTRACT
This paper aims to analyze, by using the concept of mutual information, the exist-
ing relationship between the nominal exchange rate and different ination com-
ponents. The proposed information measure captures the dependence structure
* Palabras clave: pass-through, tipo de cambio, inación, no linealidad, información mutua. Clasi-
cación JEL: 31, E31, B16. Artículo recibido el 6 de febrero de 2013 y aceptado el 28 de abril de 2014.
** Escue la Superior de Econo mía del Instituto Pol itécnico Nacional (IPN) (correos electrónico s:
salvador.ake22@gmail.com, grreinas@yahoo.com.mx y fvenegas1111@yahoo.com.mx).
EL TRIMESTR E ECONÓMICO, vol. LXXXII (1), núm. 325, enero-marzo de 2015, pp. 211-244
EL TRIMESTR E ECONÓMICO
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between these two variables, resulting in new empirical ndings not explored by
previous works. Among these ndings are: i) existence of bimodal bivariate distri-
butions useful to explain regime changes, and ii) increases in dependence between
the variables in low-volatility periods and decreases in dependence in uncertain
environments, previously measured as pass-through. Moreover, such distributions
allow studying the different transmission speeds for each ination component.
INTRODUCCIÓN
Aunque el comercio es una actividad muy antigua en las sociedades, éste
nunca había sido tan vasto ni tan extenso como en las últimas décadas.
Este impulso comercial ha tenido efectos no sólo en los hábitos de consumo
de una gran parte de la población mundial, sino también ha cambiado pro-
fundamente el aparato productivo en el orbe. El impacto de la escalada co-
mercial de las últimas décadas ha sido tal que los precios de las mercancías
importadas, tanto intermedias como nales, se ha convertido en una fuen-
te importante de incertidumbre en la dinámica de la inación para la ma-
yoría de las economías. Al respecto, el fenómeno de la transmisión de los
movimientos del tipo de cambio nominal hacia la inación del país impor-
tador, mejor conocido como pass-through, ha sido ampliamente estudiado
a partir de la apertura comercial de la década de los ochenta. El estudio de
este fenómeno ha sido conceptualizado básicamente en dos vertientes, a
saber, la macroeconómica y la microeconómica; un análisis de esta dualidad
puede encontrarse en Campa y Goldberg (2005).
La vertiente macroeconómica analiza la existencia y duración del pass-
through a través del impacto de la volatilidad y tasas de crecimiento de
variables macroeconómicas relevantes1 sobre la inación o alguno de sus
componentes. En general, estos estudios intentan evaluar el comportamien-
to de la regla de Taylor (1993) para un conjunto de economías. Algunos
trabajos que siguen este enfoque son Gagnon e Ihrig (2004) quienes propo-
nen que la reducción del efecto de los tipos de cambio en el nivel de ina-
ción está explicada, en general, por el control que los bancos centrales han
tenido sobre ésta. Asimismo, Gust, Sylvain y Vigfusson (2010) explican la
reducción del pass-through en Estados Unidos por la integración comercial
y los componentes de sus importaciones, y Sutherland (2005) propone que la
1 Algunos ejemplos de estas variables son el tipo de cambio nominal, el régimen cambiario, la balanza
comercial y de capital, la inversión extranjera directa y la apertura comercial.
UNA MEDICIÓN NO LINEAL DE LA DEPENDENCIA DE LA INFLACIÓN 213
varianza óptima del tipo de cambio depende del grado de pass-through, la
apertura de la economía, la elasticidad de la oferta de trabajo y el tamaño de
la economía con respecto de sus socios comerciales.
Por otra parte, la vertiente microeconómica, en donde puede insertarse
la presente investigación, centra sus esfuerzos en el análisis de la variabi-
lidad de los precios de insumos o bienes nales importados, sobre todo
en los márgenes de mercado y el valor añadido localmente. Ejemplos de
este enfoque se pueden encontrar en las siguientes investigaciones: Taylor
(2000) propone un modelo microeconómico donde el contagio inacio-
nario depende de la percepción de persistencia del movimiento en el tipo
de cambio; Devereux y Yetman (2002) desarrollan un modelo donde el
pass-through depende de los cambios en los precios de las rmas importa-
doras; Bergin y Feenstra (2001) desarrollan un modelo donde el grado de
persistencia de los cambios en los precios de bienes importados depende
de sus elasticidades; Dornbusch (1987) establece una estructura oligopó-
lica para explicar el mecanismo de transmisión del tipo de cambio a los
precios internos. Por último, Froot y Klemperer (1989) resaltan que el
pass-through depende de las demandas futuras y cuotas de mercado de las
rmas importadoras.
Resulta importante destacar que en ambos enfoques existen varios auto-
res que destacan la existencia de efectos de orden superior (no lineales) en
la medición del pass-through, entre ellos aparecen los trabajos de: Bussiere
(2007) mide estas no linealidades a través de funciones polinomiales y varia-
bles dummy interactivas; Ben-Cheikh (2012) muestra, a través de un mode-
lo de transición suave, que existen efectos de no linealidad y asimetría para
distintos niveles de inación y de tipo de cambio; Correa y Minella (2006)
encuentran que el pass-through es afectado por el ciclo de negocios y que
éste presenta un umbral de activación asociado a la curva de Phillips; y Yang
(2007) encuentra que el efecto del tipo de cambio sobre la inación del país
importador no es simétrico.
A partir de una revisión de la literatura de la vertiente microeconómica se
puede inferir que la no linealidad está implícita en la propia naturaleza del
fenómeno debido a las distintas elasticidades precio y sustitución asociadas
a las diferentes estructuras de mercado en la economía local, a la rigidez
contractual de algunos precios, el cambio de expectativas derivado de la
temporalidad del movimiento cambiario, y los controles de precios que,
implícita o explícitamente, imponen los gobiernos a los precios (en el caso

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