Financiamiento del déficit público y fondeo de la inversión en México. Logros del sistema financiero regulado y límites del modelo de crecimiento
| Autor | Luis Ángel Ortiz Palacios |
| Páginas | 107-136 |
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Financiamiento del déficit público y fondeo
de la inversión en México.
Logros del sistema financiero regulado
y límites del modelo de crecimiento
Luis Ángel Ortiz Palacios1
Introducción
Es probable que, en el contexto del proceso de industrialización de América
Latina, México sea el único país en donde la política de estabilización del
periodo 1955-1970 logró una tasa de crecimiento alta y al mismo tiempo se
mantuvo estabilidad en el nivel de precios. El crecimiento económico registrado
en México durante este periodo fue uno de los más vigorosos y de mayor estabilidad
de América Latina, con una tasa de crecimiento de 6% para el PIB y de 3% para la
inflación en promedio anual. En esta dinámica, el sistema financiero, en particular
los mecanismos de control y regulación del crédito, desempeñaron un papel funda-
mental en el financiamiento y fondeo de la inversión.
En este trabajo se analiza el comportamiento del sistema bancario mexicano re-
gulado, así como los mecanismos de fi nanciamiento y fondeo de la inversión pro-
ductiva; en particular, se analiza el fi nanciamiento del défi cit público, el fondeo de la
inversión privada y su impacto en el crecimiento económico. Para ello, se ha divido
el trabajo en cuatro secciones. En la primera se analizan los desequilibrios macro-
1 Profesor titular adscrito al Programa de Investigación, de la Facultad de Estudios Superiores-
Acatlán/UNAM.
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CINCUENTA AÑOS DE POLÍTICAS FINANCIERAS PARA EL DESARROLLO EN MÉXICO (1958-2008)
económicos generados por el crecimiento acelerado y desigual, inherente al modelo
sustitutivo de importaciones. En la segunda sección se estudian los mecanismos de
control y regulación del sistema fi nanciero mexicano, vigentes hasta 1970. En la
tercera sección se discuten la estructura y comportamiento del sistema fi nanciero,
poniendo especial énfasis en las características de la captación y canalización de los
recursos bancarios. Por último, en la cuarta sección se revisan los mecanismos de
fi nanciamiento y fondeo de la inversión pública y privada.
Crecimiento estable y sostenido. La política fiscal activa
y el efecto arrastre de la inversión pública
El crecimiento dinámico tuvo como eje el rápido proceso de industrialización, que se
basó en la estrategia de sustitución de importaciones. Los estudiosos del tema están
de acuerdo sobre el desempeño extraordinario del sector agrícola, al generar divisas
y alimentos baratos, por un lado, y al actuar como muro de contención a las migracio-
nes internas, por el otro, lo que sostuvo al resto de la economía. Además del impulso
que significaron las grandes inversiones públicas en obras de irrigación e infraestruc-
tura portuaria y carretera. Sin embargo, y a pesar de las altas tasas de crecimiento del
producto, problemas como la escasez de divisas, la dependencia tecnológica, la baja
generación de empleo y la concentración regional no sólo se mantuvieron, sino que
se agudizaron (véase cuadro 1).
En el cuadro 1 se observa que el desequilibrio macroeconómico interno se sostu-
vo, pues mientras que la formación bruta de capital fi jo mantenía una participación
creciente y sostenida en el PIB, el consumo privado se redujo de manera paulatina.
Por otro lado, si consideramos que las altas tasas de benefi cio se mantuvieron durante
toda la década de los años sesenta, es claro que el lento crecimiento del ahorro se
explica más por la restricción salarial que por el incremento en el ingreso personal
y/o la expansión del consumo, ya que el consumo disminuye y el producto per cápita
muestra un comportamiento más bien errático. Por consiguiente, el elemento dina-
mizador de la inversión fue precisamente la reinversión de los benefi cios (Fitzgerald,
1978).
Al respecto, Reynolds (1970), argumenta que los benefi cios se vieron favorecidos
después de la devaluación de 1954, lo cual se puede corroborar con el incremento del
diferencial entre el valor agregado por trabajador y las remuneraciones totales para
estos mismos, así como por la alta concentración en la distribución del ingreso. Es
evidente que la estabilidad y expansión que se registró en los mercados internacionales,
en particular en el mercado de capitales, contribuyeron de manera decisiva al alto
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