¿Existe evidencia de asimetrías en la gestión de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo? (1999-2014)
| Autor | Esther Barros Campello - Carlos Pateiro Rodríguez - J. Venancio Salcines Cristal |
| Cargo | Departamento de Análisis Económico y Administración de Empresas, Facultad de Economía y Empresa, Universidade da Coruña - Departamento de Análisis Económico y Administración de Empresas, Facultad de Economía y Empresa, Universidade da Coruña - Departamento de Análisis Económico y Administración de Empresas, Facultad de Economía y Empresa, ... |
| Páginas | 537-564 |
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¿Existe evidencia de asimetrías en la gestión de la política
monetaria por parte del Banco Central Europeo?
(1999-2014)*
Is There Any Evidence of Asymmetries in the Management
of the Monetary Policy by the European Central Bank?
(1999-2014)
Esther Barros-Campello, Carlos Pateiro-Rodríguez
y J. Venancio Salcines-Cristal**
ABSTRACT
The main goal of this paper is to detect an asymmetric behaviour in the manage-
ment of the European Central Bank (ECB) since the beginning of its mandate until
2014. The methodology used is twofold. This paper estimates by the generalized
method of moments (GMM) an optimal monetary policy rule and a rule including
dummy variables which can detect the presence of asymmetries. The crisis in the
euro-zone and the liquidity problems caused the implementation of nonconven-
tional policy measures from 2008. Our results show a) asymmetries in the interest
rate-setting behaviour of ECB and b) changes in the monetary policy decisions to
enhance economic growth.
Key words: central bank, monetary rules, asymmetries, ination. JEL Classica-
tion: E52, E43, E51, E58.
* Artículo recibido el 29 de abril de 2015 y aceptado el 15 de octubre de 2015. Los errores remanen-
tes son responsabilidad de los autores.
** Departamento de Análisis Económico y Administración de Empresas, Facultad de Economía y
Empresa, Universidade da Coruña (correos electrónicos: esther.barros@udc.es; cpateiroudc@gmail.
com; vsalcines@gmail.com).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIII (3), núm. 331, julio-septiembre de 2016, pp. 537-564
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RESUMEN
El objetivo de este artículo es vericar la presencia de asimetrías en la actuación
del Banco Central Europeo (BCE) desde el inicio de su mandato hasta nales de
2014. La metodología utilizada es doble: la estimación, mediante el método de los
momentos generalizado (MMG), de una regla de política monetaria óptima y de una
regla que incluye variables cticias multiplicativas capaces de detectar la presencia
de comportamientos asimétricos. La crisis de crecimiento en la eurozona y los pro-
blemas de liquidez provocaron la puesta en marcha de medidas no convencionales
de política monetaria después de 2008. Nuestros resultados muestran presencia de
asimetría en la determinación de los tipos de interés por parte del BCE durante el pe-
riodo analizado, así como una reorientación de las decisiones de política monetaria
más favorables al crecimiento económico.
Palabras clave: banco central, reglas monetarias, asimetrías, inación. Clasicación
JEL: E52, E43, E51, E58.
INTRODUCCIÓN
Los bancos centrales independientes en economías desarrolladas utilizan
como principal instrumento para alcanzar sus objetivos un tipo de in-
terés a corto plazo, por medio del cual transmiten las señales de su política
monetaria para que los agentes y los mercados formen unas expectativas
adecuadas sobre la inación, el crecimiento económico y otras variables
capaces de condicionar el cumplimiento del objetivo de la institución mo-
netaria.
En el contexto del paradigma de las reglas lineales de política monetaria,
el estudio del signo y la intensidad de la respuesta del banco central ante las
desviaciones de la inación y el crecimiento económico están apoyados por
una abundante y rica literatura teórica y empírica, sobre todo a partir del
trabajo seminal de Taylor (1993).
En la primera década del siglo XXI ha ido apareciendo un conjunto de
trabajos que da un paso más, planteando la posibilidad de que los bancos
centrales sientan una mayor o menor aversión a las desviaciones positivas
frente a las desviaciones negativas, tanto relativas a la inación como al cre-
cimiento económico. Así, existe asimetría en el comportamiento de la auto-
ridad monetaria cuando el incremento que lleva a cabo en el tipo de interés
ante un aumento en la tasa de inación por encima de la tasa establecida
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