Efecto de la Ley corporativa y la concentración de la propiedad en el desempeño empresarial en Chile y México
| Autor | Karen Watkins Fassler |
| Cargo | Investigadora, Centro de Investigación e Inteligencia Económica CIIE-UPAEP |
| Páginas | 1-22 |
Ensayos Revista de EconomíaVolumen XXXII, No.2, noviembre 2013, pp. 1-22
Efecto de la Ley corporativa y la concentración de la propied ad
en el desempeño empresarial en Chile y México
Karen Watkins Fassler
Fecha de recepción: 21/IX/2012 Fecha de aceptación: 03/VII/2013
Resumen
Este trabajo cuestiona los e fectos inmediato s de las nuevas legislaciones en
Gobierno corporativo sobre el desempeño d e las empresas del sector
industrial, listadas en Chile y en México. Se concluye que estos no son
significativos (por país), aunque el impacto empresarial positivo en Chile
supera al de Mé xico (entre países). Además, se estudia la conveniencia de la
concentración de la propiedad en Chile y México. Se encuentra, para ambos
países, una correspondencia negativa (y estable pre-post legislació n) entre la
dispersión de la propiedad y el RSA de firmas situadas dentro del sector
industrial.
Clasificación JEL: G32.
Palabras Clave: Gobierno co rporativo, Ley corporativa, concentración de la
propiedad, desempeño empresarial, Chile, México.
Abstract
This study questions the new Corporate Governance legislations´ immediate
effects on firm performance, for corporates listed in the industrial sector both
in Chile and Mexico. It is concluded that these are not significant (within
countries), although the positive firm effect in Chile is greater than in
Investigadora, Centro de Investigación e Inteligencia Económica CIIE-UPAEP,
Profesora de la Facultad de Economía y Posgrados UPAEP, Profesora afiliada al Centro
de Gobierno Corporativo UC. Dirección: UPAEP, Oficina 123, 17 Sur 901, Barrio de
Santiago, C.P. 72410, Puebla, México. Tel: +52 222 2299400, ext. 7988. Correo
electrónico: karen.watkins@upaep.mx
Se agradece a los investigadores del Centro de Gobierno Corporativo UC por su valiosa
retroalimentación durante l a sesión de trabajo realizada en el mes de agosto 2012 en
Santiago, Chile. Gracias también a Luz María Toxqui por su apoyo en la construcción de
la base de datos.
Este trabajo ha sido financiado por el Centro de Gobierno Corporativo UC y UPAEP.
Ensayos Revista de Economía
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Mexico (between countries). In addition, property concentration convenie nce
in Chile and Mexico is addressed. It is found that in both countries there is a
negative association (which is stable pre-post legislation) between property
dispersion and ROA, for companies belonging to the industrial sector.
JEL Classification: G32.
Keywords: Corporate Governance, Corporate Law, P roperty
Concentration, Firm Performance, Chile, Mexico.
Introducción
Si bien es cierto que Chile y México (j unto con Brasil) poseen los mercados
de capitales más grandes e importantes d e la región latinoamericana, en un
nivel internacional más amplio, dichos mercados se perciben como poco
líquidos. Una explicación para lo anterior es que en ambos países la
propiedad de las empresas está altamente concentrada (muchas veces en
familias, particularmente en el caso mexicano), y las firmas son controladas
por grupos empresariales piramidales (véase Lefort y González, 2008;
Castañeda, 2005 ). Bajo estas condiciones, resulta más difícil financiar a las
compañías por medio del mercado de capitales, debido a la inminente
amenaza de expropiación por parte de los accionistas mayoritarios.
No obstante, al comparar propiamente los mercados de capitales en Chile y
México, Chile se muestra más dinámico en cuanto al número de empresas
listadas (una empresa mexicana por cada 2.7 firmas chilenas), y en
capitalización de mercado (en relació n con el PIB). Chong, Guillén y López-
de-Silanes (2009) mencionan que esto se debe a que en Chile los accionistas
minoritarios se encuentran más protegidos que en México. Por un lado, los
fondos de pensión representan los principales accionistas minoritarios en
Chile; los cuales juegan un papel primordial como monitores y asesores de
las empresas, y tienen el poder de elegir directores independientes. Por otra
parte, la aplicación de los derechos de los accionistas es más efectiva en
Chile que en México, estando ambas naciones regid as por el Derecho Civil.
De acuerdo con un informe del Centro de Excelencia en Gobierno
Corporativo (CEGC, 2008) y con la in vestigación de Chong et al. (2009), en
México el proceso judicial es más corrupto, lento e ineficiente que en Chile.
La concentración de la propiedad puede condicionar la inversión y traducirse
en menor desempeño empresarial. Sin embargo, esta también p uede
favorecer los resultados corporativos, ya que reduce el problema agente-
principal y permite el establecimiento de relaciones a largo plazo en las
firmas. No existe consenso sobre la conveniencia o no de la co ncentración de
la propiedad para las empresas, y aunque hay una vasta literatura al respecto
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